原油大跌 拖累PTA走勢
春節后PTA主力合約一度跌至4200元/噸支撐位，觸底后PTA小幅反彈，振蕩上行。但近期新冠肺炎疫情在全球擴散，市場悲觀情緒蔓延，原油大幅下跌，拖累了PTA走勢，行情在短期內將跟隨成本波動，以調整為主。
在自身供需面偏弱的情況下，PX的走勢主要跟隨原油、石腦油。近期受疫情擴散影響，國際油價有較大回調，石腦油和PX也隨之下跌。目前PXCFR中國的價格在700美元/噸左右，裂解價差在250美元/噸上下，均處在歷史走勢的底部。不過價格大幅下跌后，后續市場情緒相對有所緩和，而低位買盤的意愿也會有所提高，對PX價格有一定支撐。裝置方面，從PX本身的供應來看，PX國內幾套裝置正在重啟，浙石化、恒力的新裝置運轉順利，整體負荷有小幅提升；亞洲其他PX裝置在近期預計負荷變動不會太大。由于下游PTA工廠開工率偏低，對PX需求偏弱延續，PX總體供應過剩，2月累庫在20萬噸左右。
庫存方面，PX社會庫存偏高，目前在250萬噸上下，且據悉部分罐區庫存壓力較大。整體來說，PX目前價格仍然承壓，但其價格和加工差均偏低，預計仍會跟隨油價波動，短期內在低位維持。后續關注原油走勢以及PX裝置動態。
從表觀供需量來看，一二月PTA過剩的產量在160萬噸左右。在此情況下，PTA的廠商庫存和聚酯廠庫存天數均創下3年來新高，升至9.5天附近。庫存壓力倍增，一方面使得部分PTA廠商減產降負，另一方面也使得聚酯對原料采購意愿減弱。即使如此，在前期交通物流不暢和聚酯負荷偏低的情況下，PTA庫存仍然持續累加，工廠、碼頭庫容緊張，社會庫存降至300萬噸附近，創下3年來新高。雖然自復工以來，交通運輸不斷恢復，聚酯負荷正逐步提升，但其進度受制于自身供需矛盾進度偏慢，對過剩的PTA消化有限。因此一季度PTA供應過剩明顯，不過在下游復工進一步推進之下，預計累庫幅度將有所收窄。
成本方面，春節后由于價格大跌，PTA加工差在一度降至300元/噸附近。近期隨著PX持續下跌，PTA加工差已有所修復，回至500元/噸上下，但仍然處于較低水平。從利潤的角度來看，PTA下方空間比較有限，后市需關注原油走勢以及在低利潤背景下裝置減停產情況。
目前各地都在有序復工，聚酯生產也在緩慢恢復，負荷已自月初的58%提升至65%左右。聚酯接下來面臨的主要問題仍然是庫存高位堆積帶來的壓力，以及工人到崗能否及時。聚酯的產品庫存堆積持續，幾種主要產品均創下歷史新高，這主要是物流受限和終端織造恢復較慢所致。整體來說，聚酯供應壓力仍然較大，再加上工人返崗限制，聚酯負荷提升仍較為緩慢。
終端方面，目前江浙織機開工率已恢復至33%，加彈開工率約為21%，趨勢上繼續回升，整體向好。但要恢復至較高開工率，尚需一定時間。實際上整條產業鏈將持續面臨高庫存壓力和需求偏弱的問題，這在中短期內難以消化解決。后市關注疫情控制情況、各地復工進度以及國外的疫情擴散態勢。
綜合來看，PTA目前供需兩弱，承壓明顯。但由于經過此前的大跌之后，PTA價格和加工差都壓縮至歷史底部，所以PTA繼續向下的空間比較有限。預計PTA中短期內將跟隨成本端波動，以調整為主。如果低加工差和高供應壓力持續，不排除后期還有裝置會降負或停產。后續關注原油走勢、聚酯復工進度以及PTA裝置動態。
