浙商期貨：PTA迎來產能投放周期，加工費將進入新區間
11月PTA期價再度下探，月初TA001合約期價最低跌至4768元/噸，創造了近三年來的最低價格，隨著新鳳鳴一期其中一條110萬噸線路于10月30日晚間出料，宣告PTA產能投放周期正式來臨，在此背景之下，PTA期價疲軟，加工費跌至年內低位(620元/噸)，2020—2022年有3000萬噸以上的PTA投產預期，行業加工費或將重新定義。
成本端——PX暫無反彈驅動
PX方面，10月PX月均價為795.89美元/噸，較9月下降3美元/噸。11月來看，恒逸石化在文萊投資建設的“PMB石油化工項目”于11月3日正式產出PX合格品，進入商業運營階段，截止目前，我國PX新增產能為恒力石化450萬噸，恒逸石化150萬噸，中化弘潤80萬噸以及海南煉化100萬噸，截止2019年9月，我國進口PX總量為1135.63萬噸，國產量約為1012.2萬噸，進口依存度52%，較去年同期下降8%，浙石化一期400萬噸PX產能預計將于明年年初投產，后期國內PX供應增量較大，累庫預期較強，進口依存度也將進一步下滑，在供應過剩預期下，PX價格難有反彈驅動。
PTA供給——關注新增產能進展
開工方面，10月PTA月均有效負荷89%，較9月下降4%，當下PTA現貨加工費已跌至620元/噸附近，加工費承壓令裝置檢修增多，11月有多套裝置存檢修計劃，包括嘉興石化以及亞東石化，關注檢修落實情況，此外，新鳳一條110萬噸線已于近日投料試車，關注后期進展。
加工費來看，隨著PTA產能投放周期的來臨，新增產能的成本優勢愈發明顯。從PTA的生產過程中，可以了解到PTA的成本包括直接原料成本、制造成本、財務成本、人工成本等，在原料的消耗方面，新產能的消耗明顯小于老舊裝置，根據資訊網站測算，行業中的先進產能對PX的消耗可以降至0.65以下，而老舊裝置則需要0.66噸PX，其次，在裝置的維護這就以及對能耗的利用率的提升，均有助于降低新裝置的成本，根據測算之后，預計新產能加工費將低至350元/噸附近，因此未來PTA新的加工費區間預計在350—600元/噸之間。
需求——終端走弱預期較強
利潤端，聚酯方面，10月聚酯產品價格大幅下調，以讓利促銷方式為主，聚酯利潤較9月出現下滑，當下DTY利潤較好，切片、POY以及短纖處于盈虧線以上，FDY以及瓶片虧損。
開工方面，聚酯開工位于9成附近，11月恒逸25萬噸新增產能存有投放計劃，預計11月中旬開始隨著需求走弱，聚酯開工將出現下滑；終端織造方面，織造開工75.5%，較月初下降2.5%，部分服裝企業秋冬面料備貨已接近尾聲，春夏面料訂單開始上升，但從往年來看，11月份訂單將逐步減少，且今年春節提前，預計后期走弱速度將快于往年。
產銷庫存方面9月聚酯平均產銷9成左右，當下POY庫存天數為9天，處于中位。
總結
PTA迎來產能投放周期，且聚酯開工預計在11月中下旬走弱，終端需求臨近尾聲，聚酯企業有累庫壓力，TA基本面弱勢判斷，后市做空點位參考加工費650—700元/噸，靜態對應期價4950—5000元/噸。
